Carta Mensal Giant Zarathustra – junho 2024

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Performance

Em junho, o resultado do Zarathustra foi de 0,97% (123% do CDI). Os principais ganhos vieram das posições tomadas em juros locais e do book de commodities, com posições vendidas em agrícolas e compradas em energéticas.

As principais detratoras de performance foram as posições vendidas em dólar contra emergentes e compradas em equities offshore, com destaque para Europa.

Contexto

No mês de junho, o IPCA-15 registrou uma alta de 0,39%, ficando abaixo das expectativas do mercado. Conforme destacado no Relatório de Inflação trimestral publicado pelo Banco Central, a projeção de crescimento econômico do Brasil para 2024 foi revisada para 2,3%, em comparação com os 1,9% estimados em março. No entanto, o Banco Central afirmou que, apesar do recuo da inflação no último trimestre, o ritmo foi inferior ao esperado, e reafirmou a preocupação com a desancoragem das expectativas de inflação.

Em relação à política monetária, o Banco Central reafirmou a mensagem do Copom de que a Selic deve permanecer em um patamar contracionista por tempo suficiente para consolidar o processo de desinflação e ancorar as expectativas inflacionárias em torno de suas metas. A revisão das projeções e o cenário de referência do comunicado, contudo, foram interpretados como dovish pelo mercado. O risco fiscal continua sendo um dos principais condicionantes do cenário macroeconômico brasileiro em 2024, ampliado pela dissonância entre o governo e o Banco Central.

Diante deste cenário, o fundo se beneficiou da abertura da curva futura de juros locais, o que foi o principal promotor de performance no período, com posições tomadas. Por outro lado, as posições compradas em bolsa local e vendidas em dólar contra o real foram detratoras de performance.

Nos EUA, o mercado de trabalho continua mostrando sinais de desaceleração, bem como a inflação de maio. Apesar disso, o Fed mantém uma postura cautelosa quanto ao início do afrouxamento monetário, diferentemente do movimento já iniciado pelo Banco Central Europeu (ECB) e pelo Banco do Canadá (BoC). Nosso baixo risco alocado em posições de juros offshore resultou em uma performance neutra no período. Contudo, o book de Equities Offshore foi o principal detrator de performance, com destaque para as posições compradas em Itália, França e Alemanha. Fatores econômicos e políticos, como a incerteza em torno do início do ciclo de corte de juros pelo Fed, sinais de recessão técnica na Alemanha, desaceleração econômica na Europa e a incerteza política na França, contribuíram para esse desempenho negativo.

O book de Commodities foi promotor de performance, principalmente devido às posições vendidas em trigo.

 

 

Posicionamento

O fundo começa julho tomado em juros locais e offshore, e comprado em dólar contra o real e uma cesta de moedas. Em equities, o fundo segue comprado no offshore e com posições relativas em bolsa local. No book de commodities, net comprado, com destaque para long energéticas e short agrícolas.

 

Estratégia

O Zarathustra é composto pela combinação de dezenas de estratégias descorrelacionadas entre si rodando simultaneamente. O fundo funciona como um radar, que busca captar grandes movimentações nos mercados de câmbio, juros, equities e commodities em 40 países ao redor do planeta, buscando entregar alpha de forma consistente e descorrelacionada. Este é o principal fundo da gestora, com mais de uma década de história. Desde seu início, em 2012, o Zarathustra é considerado um dos fundos mais rentáveis da história da indústria de fundos multimercado do Brasil.