Ao longo do mês de julho, tanto a economia brasileira quanto a americana mostraram resiliência, considerando os indicadores do mês anterior. No Brasil, a taxa de desemprego se encontra em um patamar baixo, aproximando-se do limiar correspondente à taxa de desemprego não aceleradora da inflação. As expectativas de crescimento vêm sendo consistentemente revisadas para cima. Ainda localmente, assistimos à continuação do fechamento da curva de juros, bem como da apreciação do real contra o dólar, consequência da melhora no sentimento do mercado em relação ao país – como discutimos na nossa Carta aos Cotistas do 2o Trimestre de 2023 – e da convergência das expectativas de inflação de longo prazo.
Nos EUA, indicadores de soft e hard data têm mostrado manutenção da dinâmica da atividade econômica de junho. O mercado de trabalho, que segue aquecido, começa a mostrar sinais de desaceleração, e a inflação tem moderado, até mesmo nas medidas de núcleo.
Em julho, o resultado do Zarathustra foi de 0,48% (45% do CDI). O fundo teve uma performance bastante positiva no mercado local, devido às posições aplicadas em DI, vendidas em dólar contra real e compradas em bolsa.
A performance positiva foi parcialmente revertida por um desempenho negativo no Offshore, devido a uma inflexão em rates em alguns mercados desenvolvidos. Foram detratoras da nossa performance, portanto, nossas posições tomadas em juros na Austrália, UK, Itália, Alemanha e Suécia. Dentre as razões, podemos citar um ECB (European Central Bank) mais dovish, uma expectativa de crescimento mais fraco na Austrália, dados de emprego e inflação mais moderados no Reino Unido, e uma retração forte do PIB na Suécia. A performance em equities offshore também foi negativa.
No book de commodities, a maior parte das energéticas teve desempenho positivo, enquanto as agrícolas e metálicas tiveram performance negativa. Apesar da expectativa por estímulo econômico na China ter aumentado ao longo do mês, os indícios de uma economia em desaceleração contribuíram para uma performance negativa nas posições compradas em commodities.
Posicionamento
O fundo começa agosto com aumento incremental das posições vendidas em dólar contra real, aplicadas em juros no Brasil e compradas em bolsa local. O fundo segue comprado em equities ao redor do globo e tomado em juros offshore, com maior concentração em Suécia, Suíça e UK. No book de commodities, o fundo inicia o mês com net vendido, com destaque para agrícolas e metálicas.
Estratégia
O Zarathustra é composto pela combinação de dezenas de estratégias descorrelacionadas entre si rodando simultaneamente. O fundo funciona como um radar, que busca captar grandes movimentações nos mercados de câmbio, juros, equities e commodities em 40 países ao redor do planeta, buscando entregar alpha de forma consistente e descorrelacionada. Este é o principal fundo da gestora, com mais de uma década de história. Desde seu início, em 2012, o Zarathustra é considerado um dos fundos mais rentáveis da história da indústria de fundos multimercado do Brasil.
Retorno acumulado
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