Performance
Em outubro, o resultado do Zarathustra foi de -0,01%. Os principais ganhos vieram das posições tomadas em juros offshore, com destaque para Austrália, Coréia do Sul e Estados Unidos.
As principais detratoras de performance foram as posições vendidas em dólar contra real, compradas em bolsa local, aplicadas em juros na Polônia e tomadas na Europa, e do book de commodities, com destaque para as posições compradas em algodão.
Contexto
No Brasil, o mês de outubro começou com dados positivos, com o núcleo do IPCA-15 vindo abaixo do esperado. Na segunda quinzena, após quatro semanas de manutenção das projeções do IPCA, o Boletim Focus iniciou uma sequência de três reduções consecutivas da projeção para inflação em 2023. Dentre os fatores que influenciaram essas quedas, destaca-se o reajuste dos preços de combustíveis pela Petrobras.
Somada à declaração do presidente desvalorizando o déficit primário zero em 2024, que reforça a incerteza do mercado quanto à trajetória das contas públicas, temos um cenário geopolítico volátil e incerto, com duas guerras relevantes, além de juros altos nos EUA, apesar da manutenção da taxa pelo Fed. Tais fatores impactaram negativamente as posições vendidas em dólar contra real, aplicadas em juros locais e o book de equities Brasil, que não conseguiu capturar um direcional claro ao longo do mês.
Nos EUA, os dados de inflação ao consumidor referentes ao mês de setembro vieram acima do esperado. Os dados de emprego, vendas do varejo e produção industrial aumentaram, sinalizando que a economia americana não está desacelerando. Isso impactou no aumento do T10 para 5%, maior nível desde 2007. Além disso, a tensão geopolítica com a guerra entre Israel e o Hamas teve forte pressão nas commodities, dando continuidade às suspeitas dos mercados quanto à pressão inflacionária no globo. Dessa forma, o book de juros globais foi um dos principais promotores de performance do fundo, com posições tomadas, com destaque para Austrália, Estados Unidos e Coréia do Sul.
Posicionamento
O fundo começa novembro com posições tomadas em juros locais e offshore, e vendidas em dólar contra o real e o euro. O fundo inicia o mês vendido em bolsa local e comprado em bolsas de mercados desenvolvidos, porém com baixo risco alocado tanto no book de equities, quanto no de commodities.
Estratégia
O Zarathustra é composto pela combinação de dezenas de estratégias descorrelacionadas entre si rodando simultaneamente. O fundo funciona como um radar, que busca captar grandes movimentações nos mercados de câmbio, juros, equities e commodities em 40 países ao redor do planeta, buscando entregar alpha de forma consistente e descorrelacionada. Este é o principal fundo da gestora, com mais de uma década de história. Desde seu início, em 2012, o Zarathustra é considerado um dos fundos mais rentáveis da história da indústria de fundos multimercado do Brasil.
Retorno acumulado
Conteúdo do mês
O conhecido “Joesley Day”, ocorrido em 18 de maio de 2017, marcou o pior resultado diário da história do Zarathustra. Aquele mês também foi o pior mês da história do fundo, com -9,39%. Escolhemos esse vídeocomo conteúdo do mês, pois nele falamos sobre o que aconteceu, como superamos a crise e, principalmente, os aprendizados que ela nos trouxe e que impactaram positivamente o fundo em situações futuras como a Greve dos Caminhoneiros, em 2018, e até mesmo o Coronavírus, em 2020.
Em nossa Carta aos Cotistas do terceiro trimestre de 2023, temos uma ótima reflexão do nosso CEO, Rodrigo Terni, sobre “O que faz um gestor ser ganhador?”. A resposta gira em torno da análise de cada uma das variáveis da fórmula IR=IC×√BR×TC, da Lei Fundamental da Gestão Ativa, publicada por Roger Clarke, Harindra de Silva e Steven Thorley.
A carta aborda detalhadamente como avaliamos o mercado e como organizamos os processos internos na Giant Steps, visando otimizar ao máximo as variáveis da equação.
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